家用中央空调有望开启黄金发展期： 2021年家用中央空调规模约460亿元，YoY 22%。 我们认为，受益于消费升级装修渗透率提高和优质产品特性，家用中央空调市场有望持续快速增长。 家用中央空调制冷量大送风均匀噪声小外观整洁，且不占用地面空间，符合消费升级需求，渗透率持续提高。 目前家用中央空调的年使用成本几乎相当于中高档的分体式空调，其价格劣势正在逐步消除。 此外，我国精装房渗透率约为30%，上升空间较大。 精装房中央空调补贴率较高，据奥维云网报道，2021年我国精装房中央空调补贴率为37.3%。 调查数据显示，样本二线城市精装房中央空调配套率为37%。 精装配套市场将有力推动家用空调的发展。 综合考虑家具零售市场和精装组合市场，国内家用中央空调市场规模未来5年年均复合增长率约为17%，长期渗透率预计将达到38%，比2021年17.4%的渗透率还有很大的提高空间。
工业建设投资加快，工商用市场规模稳步提高。 国内工商用中央空调市场规模超过600亿，约占中央空调行业6成的市场份额。 2021年，工商用市场规模yoy为31%，其推动力主要来自工业项目，但商业项目冷淡。
另外，海外订单转向国内，刺激了国内制造业生产线的扩充，对中央空调设备的需求增加，拉动了工业用市场的增长。 此后，2022年2月，国家屡建“加快新型基础设施建设，扩大有效投资”，不断推动“新基础设施建设”投资升温，高基数制造业投资加快，工商中央空调市场规模有望稳步提升。
国产品牌逐步崛起，市场份额稳步上升：近年来，中央空调国产品牌占有率逐步上升。 机电信息显示，2021年国产品牌销售额份额为48.2%，比2015年上升5.5pct。 从品类来看，组合机方面，国产品牌已实现市场垄断，2021年格力美的海尔合计组合机份额为77.5%； 在多联机方面，格力美的产品运行范围能效水平等指标实现了赶超日系品牌。 近年来，格力美的多联机市场份额已接近重金日立； 在饮水机方面，美系四大品牌优势依然明显，依然占据行业前四的份额。 展望未来，内资品牌有望持续加大研发投入，实现核心技术突破，加上国内生产成本优势和广泛的渠道布局，促进内资品牌市场占有率的提升。
风险提示：房地产政策大幅收紧，装修渗透率和中央空套率上升无望，原材料价格大幅上涨
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