今回の華泰先物の推定値の市純率は1.19で、同業界レベルを下回っていない

2014年前後、金融先物政策の開放の影響を受けて、先物会社のナンバープレートがヒットし、特に証券会社が次々と手を出して先物会社の株式を買収し、先物会社の価格が全体的に高くなった。今回の基準日では、先物監督管理政策の整備に伴い、先物市場は徐々に軌道に乗り、先物会社の価格も徐々に下落し、理性に回帰した。先物会社の推定値は証券会社株の推定値と同じ傾向にあり、証券会社株の2級市場公開データを見ると、2014年から現在までの証券会社の平均PB倍数も低下傾向にある。したがって、今回の取引の付加価値率は株式買収時の付加価値率より低下するのは合理的である。 業績を見ると、2017年から2021年までの華泰先物の純利益はそれぞれ22557.28万元、20788.82万元、9066.81万元、22057.21万元、36750.23万元で、持続的な利益状態を維持した。 2022年1月から5月にかけて、華泰先物は営業純収入53,197万元を実現し、前年同期比6.7%減、純利益13881万元、前年同期比8.0%減となった。 収益法を用いて評価した場合の将来の業績に対する予想の合理性と、業績予想を下げて目標を下げる資産評価があるかどうかについて、華麗な家族は、現在の華泰先物の業績状況から見ると、2021年より営業成績がやや低下していると述べた。今回の未来経営予測2022年の年間業績は2021年よりやや増加するが、過去期の高い業績成長幅を維持することは困難であり、合理的な予測傾向である。そのため、収益法による評価時の将来業績への期待は合理的であり、業績予想を下げて目標の資産評価を下げることはない。 今回の取引目標の市純率は1.19で、2019年以来の先物業界の買収合併取引に関する平均市純率1.35を下回っており、上場または上場先物会社の平均市純率1.68を下回っている。市の純率はなぜ同業界の水準を下回っているのか。 華麗な家族によると、華泰先物は2021年にAA級に格付けされ、出来高市場シェアは約5.85%で、規制格付け、市場シェア、収益力、資産規模の観点から、華泰先物は比較可能な会社より優れている。経営モデルから見ると、他の比較可能な会社との差はない。発展能力から見ると、その収入増加率は比較可能な会社の中間レベルにある。今回の取引は複数の角度から華泰先物を評価するもので、上記の要素のほかに取引方式の要素、取引時点の市場差異要素などが含まれている。統計によると、2019年から2022年3月31日まで、比較可能な会社の市の純率レベルは1.03-1.43の間で、中央値は1.19だった。今回の華泰先物の推定値の市純率は1.19で、同業界レベルを下回っていない。また、現在A株マザーボードに上場している先物会社3社は上場時間が短く、株価は不安定だ。2021年12月31日の上場企業3社の市純率平均値は4.052022年5月31日の上場企業3社の市純率平均値は2.55で、下落幅は大きい。そのため、上場企業の市場純率の参考性は弱い。今回標的にした資産市場の純率は合理的だ。 今回の取引は、華麗な家族の持続可能な経営能力にどのような影響を与えているのだろうか。

2019年至2021年，华丽家族归属于母公司净利润分别为19650.05万元，15015.44万元，9630.68万元，其中因持有华泰期货40%股权确认的投资收益分别为3,626.72万元，8,822.89万元，14,700.09万元，占比分别为18.46%，58.76%，152.64%，呈逐年上升趋势。各年毛利率基本持平，交易后未发生变化。 值得注意的是，根据草案，扣除华泰期货对华丽家族2021年业绩的影响，2021年华丽家族归母净利润由9630.68万元调整为-5069.42万元。华丽家族称，本次交易后会进一步聚焦房地产开发业务。 对此，华丽家族表示，本次交易完成后，上市公司净利润下降幅度较大，主要是因为不再持有华泰期货40%股权后，相应的投资收益减少，而非上市公司主营业务发生重大不利变化所致。 既然出售华泰期货股权将对华丽家族业绩产生不利影响，本次交易的必要性何在 在回复公告中，华丽家族列出了三点理由: 将会对上市公司带来较大的资金压力。 第二，上市公司较难通过所持华泰期货股权获得现金分红以支持自身业务发展。上市公司自2015年持有华泰期货40%股权至今，虽然华泰期货净利润逐年上升，但未曾对股东实施过现金股利分配。这亦是华泰期货业务发展对资金需求较高决定的。因此，若上市公司继续持有华泰期货股权，预计未来也较难通过华泰期货取得稳定的现金分红，以支持上市公司自身的房地产业务发展。 第三，上市公司通过本次交易有利于落实上市公司战略，聚焦房地产主业发展本次交易对方将以现金方式支付交易对价，因此，公司将通过本次交易获得充裕的资金，将有利于公司优化资产结构，聚焦房地产开发主业，推进公司落实发展战略，提高公司抗风险能力，实现公司的可持续发展。 “虽然本次交易导致上市公司无法继续享有华泰期货40%股权带来的投资收益，进而导致净利润下降，但该部分投资收益仅为权益法核算下的长期股权投资账面收益，不能给上市公司带来实际现金流，也无法通过分红反哺上市公司。而上市公司通过本次出售获得的资金，将有利于公司落实发展战略，聚焦房地产开发业务，实现公司可持续发展。因此，本次交易具备必要性。”华丽家族表示。